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【中信建投 宏观】利润增速如期下行,全年增速高位回落——1-2月工业企业利润数据点评

(来源:网站编辑 2018-03-28 08:01)
文章正文

  1-2月份,全国规模以上工业企业实现利润总额9689亿元,同比增长16.1%,比2017年全年回落4.9个百分点,较去年同期回落15.4个百分点。

  一

  国企、私企利润双双下滑、国企利润下降幅度更大

  1-2月份,国有及控股工业企业利润同比增速29.6%,较2017年全年回落15.5个百分点,较去年同期回落70.6个百分点。1-2月私营工业企业利润增速10%,较2017年全年回落1.7个百分点,较去年同期回落4.9个百分点。

  

  二

  PPI与利润率下降是1-2月利润增速下滑主因

  根据相关指标的关系,可以将工业企业利润增速大致分解为工业增加值增速、PPI增速与主营业务收入利润率增速三部分之和,以分别表示产出、价格与利润率变动对工业企业利润增速的贡献。1-2月份PPI累计同比增速4%,较2017年全年回落2.3个百分点;受春节因素影响,工业增加值累计增速7.2%,较2017年全年提高0.6个百分点;主营业务收入利润率6.1%,较去年同期变动3.04%,比2017年全年回落近5.17个百分点。

  三

  大多数行业利率增速均下行

  1-2月份,在41个工业大类行业中,29个行业利润总额同比增加,1个行业持平,11个行业减少。但无论是与2017年全年还是去年同期相比,除了非金属矿采选业、非金属矿物制品业、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业、医药制造业等个别行业利润增速有所上升之外,其他行业利率增速均有所下降,特别是上游原材料行业利润增速下行尤为明显。

  四

  维持全年利润增速高位回落判断

  正如我们所料,1-2月工业利润增速如期下行。其中,PPI与利润率下降是1-2月利润增速下滑的直接原因。2017年工业企业利润增速高增的原因,主要是得益于供给侧结构性改革的深入推进,使得企业生产经营环境得到明显改善。由于近两年,去产能任务均超额超量提前完成,这也使得去产能不再是供给侧改革的重点领域与主要内容。未来,供给侧改革对工业行业特别是上游原材料行业的利好将逐步减弱,企业利润将更多的受到需求层面因素影响。考虑到我国已步入低波动率增速时代,叠加今年PPI增速将回落至3.5%附近的影响,我们维持全年工业企业利润增速高位回落的判断。其中,原材料行业利润增速下降幅度将更明显。

  

  

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